摩根士丹利将TD Synnex目标价由334美元上调至359美元，并维持“增持”评级，同时将其列为企业硬件覆盖范围内最看好的个股。此次调整主要基于公司三季度业绩明显好于预期、增长进一步加速，以及经营杠杆持续改善。
TD Synnex第三财季营收和每股收益分别较市场一致预期高出13%至21%，第四财季指引则较市场预期高出12%至25%。在此基础上，摩根士丹利将公司2027和2028财年的盈利预测上调12%至15%，认为更强的收入增长和费用效率改善将继续推动利润表现。
企业AI需求成为增长核心
摩根士丹利认为，企业AI需求正在从实验阶段转向生产部署，这一变化正直接拉动计算、存储、网络和安全设备需求，并推动TD Synnex的Distribution业务加速增长。
第三财季，Distribution业务总开票额同比增长27%。与此同时，旗下数据中心基础设施业务Hyve Solutions的总开票额同比大增117%，成为公司增长最快的板块之一。
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摩根士丹利预计，随着企业继续扩大AI基础设施投入，Distribution业务仍将受益；Hyve则有望通过新获得的超大规模云客户项目维持较快增长。
毛利率承压，但经营杠杆改善更明显
AI基础设施需求快速增长也带来了一定利润率压力。TD Synnex的Advanced Solutions业务毛利率有所下降，主要原因是大型基础设施和AI项目在收入结构中的占比提升，而这类项目本身毛利率相对较低。
不过，摩根士丹利认为，这种毛利率压力更多是业务结构变化所致，并未改变整体盈利质量改善的趋势。第三财季，公司运营费用占收入比例降至3.63%，为五年多来的最低水平。
优配网入口也就是说，尽管新增AI和基础设施项目的毛利率偏低，但收入增长加快、费用率下降正在释放更明显的经营杠杆，从而支撑整体盈利能力。
Hyve投入高峰过去后，自由现金流有望改善
现金流也是摩根士丹利此次上调预期的重要因素之一。
此前，为支持Hyve新增客户项目，TD Synnex进行了较大规模的营运资本和业务投入，对自由现金流形成压力。摩根士丹利预计，随着相关投入逐步回落，公司自由现金流将在第四财季转为正值，并在2027财年进一步改善。
综合来看，摩根士丹利认为，TD Synnex当前同时具备三项支撑因素：企业AI需求推动收入增长加速、费用率下降带来的经营杠杆改善，以及Hyve投资高峰过后自由现金流恢复。基于这些因素，该机构将目标价上调至359美元，并继续维持“增持”评级。
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